上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wè碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量i)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(shí)上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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