金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内(nèi)生动(dòng)力(lì)，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进(jìn)行(xíng)加息，而(ér)矫枉过(guò)正的(de)加息过程又(yòu)带来(lái)银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持续(xù)下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业(yè)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询n>优势(shì)凸显。

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