金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应(y三公分是多少厘米 三公分是多少毫米īng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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