昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn5k是多少钱 5k是什么意思)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今5k是多少钱 5k是什么意思年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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