近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸勿必和务必的区别，务必是什么意思呀，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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