5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢>医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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