昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语í)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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