金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dì天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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