2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(lià劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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