2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)文章真实身高，文章个人资料简介='color: #ff0000; line-height: 24px;'>文章真实身高，文章个人资料简介有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā文章真实身高，文章个人资料简介)企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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