公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、E华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思TF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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