北(běi)京(jīng)时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美(měi)国(guó)非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期(qī)货短(duǎn)线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科(kē)技(jì)和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指向了与其(qí)他(tā)劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业(yè)融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对(duì)商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这(zhè)导致(zhì)美元(yuán)名(míng)义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回(huí)落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切关(guān)注未(wèi)来发布(bù)的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全(quán)面超(chāo)预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍十分强(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需(xū)求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除(chú)场外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作用的(de)黄金投(t天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜óu)资(zī)需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联储下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联(lián)储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势(shì)的(de)可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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