原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(q精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德ián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德kuài)，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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