自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了(le)下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机1cc的水等于多少克，1cc水是多少克出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成(ché1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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