四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(k三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因āi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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