核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gā徐海为是谁？o)股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意徐海为是谁？(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7徐海为是谁？.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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