金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家(jiā)邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的(de)服(fú)务(wù)业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回(huí)到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般(bān)具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高压缩面膜和普通面膜哪个好，压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(gāo)基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步(bù)解释(shì)，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给(gěi)端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近(jìn)期(qī)市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意(yì)愿在防疫(yì)政(zhèng)策优(yōu)化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前(qián)的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这(zhè)种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与(yǔ)有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

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