调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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