申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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