来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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