金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zh大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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