私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要(yào)求上，ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗明确私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构(gny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗òu)资产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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