金(jīn)融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来(lái)银(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没(méi)有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的(de)，跟感受到(dào)的服务(wù)业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数等(děng)因(yīn)素(sù)。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回(huí)到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高(gāo)，经济(jì)已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服(f辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思ú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负(fù)债表的边际(jì)变化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的(de)冲击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需(xū)求不(bù)仅于(yú)事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业(yè)景气低迷(mí)的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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