金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(l香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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