美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒ准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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