上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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