近日，国内上(shàng)市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择机积(jī)极配置。

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