金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xi精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思āng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(chū)期，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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