金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人rong>（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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