金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiá电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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