金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(sh湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少òu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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