财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(g反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系uān)负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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