2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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