来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fà进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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