财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国央企的(de)严(yán)重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下(xià)，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故原来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银(yín)行股鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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