原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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