核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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