财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏使我不得开心颜上一句是什么对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间使我不得开心颜上一句是什么(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实使我不得开心颜上一句是什么际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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