2023年(nián)前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公(gōng)会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代(dài)表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太(tài)区投资(zī)总监(jiān)及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获得(dé)较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如(rú)何(hé)看待(dài)今年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为(wèi)存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到了(le)下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过(guò)去(qù)几(jǐ)年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全(quán)面，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下半年财(cái)政和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的(de)压(yā)力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和(hé)信(xìn)贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日本目(mù)前(qián)处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币(bì)政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出(chū)会维持(chí)货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压(yā)力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的(de)内(nèi)生修复(fù)动力，并(bìng)不需(xū)要太强的(de)政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的(de)修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的(de)政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波(bō)提升(shēng)了(le)衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的(de)可能，这将会(huì)是导致(zhì)美国(guó)经济名(míng)义上进入衰退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息(xī)50个基(jī)点，将存(cún)款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对(duì)于(yú)国内经(jīng)济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年加(jiā)息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明(míng)年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落(luò)，但是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半(bàn)年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的(de)银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加(jiā)息后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是(shì)比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据(jù)未来(lái)几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观(guān)察期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如(rú)果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期(qī)及随(suí)后(hòu)的(de)宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告(gào)公司(sī)，AI是否可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推(tuī)动(dòng)数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用(yòng)、模型的(de)分(fēn)布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成的字段数白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到私(sī)有云上的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要(yào)根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局，投(tóu)资(zī)机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技(jì)和软科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国的(de)科技(jì)企业在(zài)后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业(yè)将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术(shù)研发(fā)的(de)知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼(hū)吁显示白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗出行业内对人(rén)工智能安全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认识，同(tóng)时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要(yào)一定时(shí)间观察(chá)其对(duì)社会产生(shēng)的(de)影响。但(dàn)另一(yī)方面(miàn)，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继(jì)续推(tuī)进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互(hù)过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制(zhì)性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层(céng)在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不看(kàn)好高收益债的原(yuán)因(yīn)在于：当经济(jì)表现越(yuè)来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度(dù)，商(shāng)品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置上，我们(men)认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表现，之后可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是(shì)分(fēn)散配(pèi)置。我(wǒ)们(men)看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年债券的表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和(hé)投资(zī)级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非(fēi)常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金(jīn)最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于供给端的(de)收缩(suō)。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均(jūn)处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力(lì)相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料(liào)等行业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端(duān)下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮(lán)子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回(huí)归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲（日本除外(wài)），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采取防御性行(xíng)业立(lì)场(chǎng)。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在(zài)2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股票(piào)估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对(duì)美元进(jìn)一步走弱的(de)预(yù)期(qī)应该(gāi)会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对(duì)高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的(de)溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的(de)预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗