2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设子集是什么意思，非空真子集是什么意思备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán子集是什么意思，非空真子集是什么意思)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第子集是什么意思，非空真子集是什么意思(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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