昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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