昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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