大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上(shàn丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字g)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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