核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wè七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米i)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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