调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径(j功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思eight: 24px;'>功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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