金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说计(jì)局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有(yǒu)利于物价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平(píng)较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的(de)服(fú)务业(yè)在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回(huí)落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计(jì)数据(jù)有关(guān)情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续加大，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到(dào)一(yī)个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供(gōng)应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了(le)服(fú)务业和其他不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修(xiū)复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与(yǔ)基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经济(jì)增长的(de)情(qíng)况下(xià)，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格(gé)上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张对(duì)促(cù)进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于(yú)事无补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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