2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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