上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(y一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽īn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽00; line-height: 24px;'>一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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