来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去(q妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西的表述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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