财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒红色是哪几个颜色调出来的(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān酒红色是哪几个颜色调出来的)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表酒红色是哪几个颜色调出来的明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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